互聯(lián)網(wǎng)金融正在以迅雷不及掩耳之勢(shì)，迅速改革傳統(tǒng)金融行業(yè)格局。

尤其臨近2013年年底，各大傳統(tǒng)的公募基金公司，與網(wǎng)絡(luò)巨頭合作推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，一波更勝一波的高收益率，更是在年末規(guī)模戰(zhàn)收官之際，將這場(chǎng)由外力帶動(dòng)的變革帶入高潮。

按照知情人士提供的數(shù)據(jù)保守估計(jì)，年末互聯(lián)網(wǎng)基金概念帶來(lái)的銷(xiāo)售增量或達(dá)到3000億以上，將極大地顛覆傳統(tǒng)基金銀行壟斷渠道的格局。

多數(shù)參與互聯(lián)網(wǎng)金融的基金公司，以及相應(yīng)的第三方機(jī)構(gòu)，還原公募基金介入互聯(lián)網(wǎng)金融的四種模式，以及在這四種模式下，已經(jīng)帶動(dòng)的基金銷(xiāo)售實(shí)際增量，旨在勾畫(huà)目前互聯(lián)網(wǎng)金融基金領(lǐng)域的格局。

而在四種競(jìng)爭(zhēng)格局下，收益率屢屢攀高的本質(zhì)，也十分值得推敲。

這一競(jìng)爭(zhēng)背后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)型何去何從?這是一場(chǎng)劣幣驅(qū)良的轉(zhuǎn)變，還是良幣驅(qū)劣?

互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的或許不僅僅是年末基金公司間的規(guī)模座次變動(dòng)，其更深刻的變化來(lái)自面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的滲入，基金公司已經(jīng)開(kāi)始做的是，對(duì)業(yè)務(wù)格局和發(fā)展模式緊急轉(zhuǎn)彎。

價(jià)格戰(zhàn)本質(zhì)：短承諾、紅包戰(zhàn)?

從4%-5%，再到8%，再到9%-10%，臨近年末，互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)出的價(jià)碼，足以令其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)汗顏。

12月23日，年內(nèi)最后一個(gè)完整交易周的周一，百度“百發(fā)”將按計(jì)劃二度登場(chǎng)。據(jù)悉，此番對(duì)接的產(chǎn)品為嘉實(shí)1個(gè)月短期理財(cái)債基。盡管叫做債基，不過(guò)產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的將是協(xié)議存款，封閉期為1個(gè)月，募集上限為50億。與此同時(shí)，百度打出“團(tuán)結(jié)就有8%”的宣傳語(yǔ)，與此前百度與華夏基金合作推出的“百發(fā)”預(yù)期收益的表述相似。

盡管年末協(xié)議存款預(yù)期走高，不過(guò)按照目前這一類(lèi)別投資6%-7%的普遍利率水平，距離8%尚存一定距離。

從知情人士處獲悉，這款基金實(shí)則僅運(yùn)作1個(gè)月。1個(gè)月后，投資者將被要求選擇贖回或轉(zhuǎn)換為嘉實(shí)基金普通貨幣基金。至于下一個(gè)運(yùn)作周期，將依據(jù)投資管理人的市場(chǎng)預(yù)判來(lái)定。相比而言，這也將是市場(chǎng)上唯一一款運(yùn)作周期較短，且非永續(xù)運(yùn)作的產(chǎn)品(封閉基金到期轉(zhuǎn)開(kāi)除外)。

不過(guò)即使是樂(lè)觀預(yù)計(jì)，這款基金受益于年末“錢(qián)荒”，全倉(cāng)配置一個(gè)月久期，年化收益7%的協(xié)議存款。但相比預(yù)期8%的年化收益率可能還存在年化1%的差值需要補(bǔ)足。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道據(jù)此推算，由于這款產(chǎn)品僅存續(xù)1個(gè)月，因此實(shí)際讓利額度并不太大：如果這款產(chǎn)品順利募集50億，一個(gè)月的存續(xù)期，1%的年化利差對(duì)應(yīng)的額度不足500萬(wàn)。百度金融內(nèi)部人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)，稱(chēng)未對(duì)8%的業(yè)績(jī)作出承諾。不過(guò)同時(shí)提到會(huì)通過(guò)其它形式，饋贈(zèng)投資人紅包。

“紅包”或許最終才是這款產(chǎn)品達(dá)到8%預(yù)期收益的第一個(gè)本質(zhì)所在。

該產(chǎn)品充分借鑒了百度金融與華夏基金此前推出的百度百發(fā)經(jīng)驗(yàn)，后者10月底上線(xiàn)銷(xiāo)售售罄，且也通過(guò)預(yù)留的百度百寶箱回饋投資人的部分紅利。

“如果這50億順利轉(zhuǎn)換為嘉實(shí)旗下其他貨幣基金，這筆差額的年化影響只有千分之一左右，影響力甚微。”上述人士指出。

率先鼓動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的并非只有百度一家，早在12月18日，東方財(cái)富在旗下第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)天天基金網(wǎng)赫然掛出“12·18搶錢(qián)大戰(zhàn)，最高年化收益達(dá)10%”，為易方達(dá)、信誠(chéng)和鵬華基金旗下三只貨幣基金提供銷(xiāo)售服務(wù)，預(yù)期年化收益達(dá)到9%~10%，除了貨幣基金收益之外同樣包括“紅包獎(jiǎng)勵(lì)”。

從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，由于企業(yè)直接融資手段不暢，銀行，以及周?chē)男磐小⑷谫Y租賃等中介融資機(jī)構(gòu)，幾乎壟斷了信貸市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，居民普通儲(chǔ)蓄利率卻在管制下一直處于低水平，從而使得貨幣基金從中受益。居民可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道聚攏資金購(gòu)買(mǎi)更具資金議價(jià)權(quán)的貨幣基金，也成為今年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融大放異彩的主要原因。

盡管如此貨幣基金收益水平處于歷史高位，不過(guò)相比動(dòng)輒8%-10%的承諾收益，僅憑借基金的收益顯然望塵莫及。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)之后，究其高收益率的本質(zhì)，幾乎都是各種名目出現(xiàn)的“有獎(jiǎng)銷(xiāo)售”。

“這一類(lèi)產(chǎn)品多數(shù)具備募集上限，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)方不可能無(wú)限制地進(jìn)行虧損營(yíng)銷(xiāo)。”12月19日，北京某基金公司市場(chǎng)部高管受訪(fǎng)時(shí)坦言，同時(shí)，這一類(lèi)產(chǎn)品承諾的高收益普遍具有一定期限，短則一個(gè)月，長(zhǎng)則三個(gè)月，來(lái)控制讓利的比例。短期的虧損讓利，或許是這一類(lèi)產(chǎn)品的另一個(gè)本質(zhì)。

規(guī)模誘惑?四種模式下的銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)

金融機(jī)構(gòu)熱情高漲，各互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括新浪、網(wǎng)易等傳統(tǒng)門(mén)戶(hù)也開(kāi)始介入互聯(lián)網(wǎng)金融。

譬如，日前網(wǎng)易也宣布正式推出在線(xiàn)理財(cái)平臺(tái)“網(wǎng)易理財(cái)”，并即將開(kāi)售理財(cái)“添金計(jì)劃”，參與該計(jì)劃的用戶(hù)不僅可享受產(chǎn)品投資收益，還將獲得網(wǎng)易贈(zèng)送的高達(dá)5%的活動(dòng)補(bǔ)貼。如果加上貨幣基金本身年化4%-5%的收益，年化預(yù)期也能達(dá)到9%-10%的水平。

另?yè)?jù)消息人士的說(shuō)法，新浪也有意與易方達(dá)基金公司、南方基金公司等公司推出年化預(yù)期10%的產(chǎn)品，對(duì)此上述兩家基金公司均拒絕對(duì)外說(shuō)明。不過(guò)究其邏輯，或與上述百度、東方財(cái)富網(wǎng)的模式無(wú)異。

是什么動(dòng)力，吸引各類(lèi)型的網(wǎng)絡(luò)公司，與傳統(tǒng)公募基金聯(lián)手推出“虧損”經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品?

規(guī)模數(shù)據(jù)或許說(shuō)明問(wèn)題。日前，據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)內(nèi)部人士透露，天天基金網(wǎng)四季度以來(lái)基金銷(xiāo)售規(guī)模已經(jīng)超過(guò)200億。根據(jù)東方財(cái)富公布的財(cái)報(bào)，此外，前三季度實(shí)現(xiàn)基金銷(xiāo)售額151.23億元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售額達(dá)129.44億元。

距離年關(guān)尚有時(shí)日，業(yè)內(nèi)人士給予東方財(cái)富網(wǎng)年內(nèi)銷(xiāo)售量的預(yù)測(cè)為1000億左右。這一數(shù)字或許切實(shí)反映了擺在互聯(lián)網(wǎng)金融前面的奶酪大小。

“在往年包括四大國(guó)商行，以及各大股份制商業(yè)銀行在內(nèi)，好的年份合計(jì)發(fā)行數(shù)量也不過(guò)六七千億，大行年度發(fā)行數(shù)量達(dá)到1000億也幾乎不太可能。”按照北京某基金公司市場(chǎng)部人士的說(shuō)法。

更進(jìn)一步的消息顯示，一些傳統(tǒng)的大型基金公司鑒于此，已經(jīng)紛紛與東方財(cái)富網(wǎng)簽訂銷(xiāo)售契約，鑒于大型基金公司的財(cái)力物力，后續(xù)或有更爆炸性的產(chǎn)品出爐的可能。

從目前的格局來(lái)看，目前基金公司介入互聯(lián)網(wǎng)金融主要有四種模式。基金公司利用東方財(cái)富網(wǎng)，綁定第三方銷(xiāo)售平臺(tái)就是其中一種模式。該模式中，盡管不具備第三方銷(xiāo)售牌照，但無(wú)論百度，亦或者新浪、網(wǎng)易等參與基金銷(xiāo)售，都?xì)w屬于這一類(lèi)。

第二種模式是基金公司自己經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)貨基品牌，目前經(jīng)營(yíng)上比較成功的是華夏基金“活期寶”和匯添富基金的“現(xiàn)金寶”。據(jù)第三方渠道人士透露，截至目前，兩個(gè)品牌運(yùn)作不足一年，分別為兩個(gè)品牌對(duì)接的貨幣基金帶來(lái)120億和140億的凈申購(gòu)額。日前，另一家大型基金公司嘉實(shí)基金也推出了“活期樂(lè)”品牌。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，兩者對(duì)接的貨幣型基金，華夏現(xiàn)金增利年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率4.11%，在業(yè)內(nèi)排名前茅;匯添富現(xiàn)金寶貨幣9月份成立以來(lái)收益率也達(dá)到1.29%，同期表現(xiàn)也堪稱(chēng)優(yōu)異。

第三種模式是綁定支付平臺(tái)，譬如余額寶綁定了支付寶，這也是今年以來(lái)銷(xiāo)售最為成功的產(chǎn)品，此前一度傳言該產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1800億元，不過(guò)隨后遭到天弘基金否認(rèn)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)這款產(chǎn)品的規(guī)模天花板預(yù)測(cè)為2000億-3000億元。半年前天弘基金還是一家盈虧線(xiàn)上的小公司，半年后，藉此甚至有規(guī)模問(wèn)鼎整個(gè)行業(yè)的可能。

第四種則是利用電商平臺(tái)銷(xiāo)售基金，比如基金公司利用淘寶網(wǎng)、微信等平臺(tái)銷(xiāo)售基金。此前雙十一淘寶售基已經(jīng)首秀，不過(guò)多數(shù)基金公司只拿到百萬(wàn)量級(jí)的成績(jī)單，銷(xiāo)售成績(jī)相比其他模式相比仍難有突圍。而微信平臺(tái)銷(xiāo)售基金，從此前傳言11月底上線(xiàn)，到傳言12月初上線(xiàn)，預(yù)期變得更為模糊。甚至與微信合作的基金公司受訪(fǎng)時(shí)對(duì)此亦尚難明確。

劣幣驅(qū)良?模式轉(zhuǎn)型引發(fā)的爭(zhēng)論

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前依靠承諾高昂的預(yù)期收益參與價(jià)格戰(zhàn)的主要是基金公司綁定第三方銷(xiāo)售平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，在其他類(lèi)型的模式下，投資人的盈利仍然與貨幣基金的收益直接掛鉤。

其主要原因是，推出自有品牌的成本較高，相應(yīng)基金公司動(dòng)輒投入達(dá)到數(shù)千萬(wàn)甚至數(shù)億級(jí)別，因此僅限于財(cái)力充裕的大中型基金公司：支付平臺(tái)中最大的支付寶已經(jīng)被阿里旗下天弘基金壟斷;利用電商平臺(tái)銷(xiāo)售，則像是進(jìn)了沿街叫賣(mài)的“菜市場(chǎng)”，效果也不及直接綁定第三方銷(xiāo)售平臺(tái)相關(guān)“計(jì)劃”的效果。

這種價(jià)格戰(zhàn)下極大擠壓了原銀行理財(cái)產(chǎn)品、短期保險(xiǎn)理財(cái)，甚至P2P的市場(chǎng)份額。以平安旗下P2P平臺(tái)陸金所為例，其周期達(dá)到3年產(chǎn)品，預(yù)期年化也只有8.4%。僅從數(shù)據(jù)上來(lái)看，不免稍顯羞澀。與此同時(shí)，在火爆的互聯(lián)網(wǎng)攻勢(shì)下，投資人或許尚未意識(shí)到，所投的互聯(lián)網(wǎng)基金高額的業(yè)績(jī)承諾只是一個(gè)短期契約。除了上述四種模式之外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，后續(xù)或有基金公司在別的模式下嶄露頭角，且目前已經(jīng)有相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)行相關(guān)的嘗試。

保守估計(jì)，今年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)概念撬動(dòng)的新基金銷(xiāo)售額或超3000億份，徹底撼動(dòng)了此前由銀行壟斷的基金銷(xiāo)售格局。除了沖擊其它機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，由于互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售涉及的清一色為貨幣基金，因此對(duì)于公募基金傳統(tǒng)基金的股票型基金、債券型基金和QDII等其它類(lèi)型產(chǎn)品也造成巨大沖擊。

由此引發(fā)的對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的沖擊也備受關(guān)注。

北京某基金公司高管坦言，目前的監(jiān)管環(huán)境下，不少產(chǎn)品觸及基金銷(xiāo)售管理辦法的紅線(xiàn)。按照這種發(fā)展模式，公募基金賴(lài)以生存的股票投資能力將被極大程度的淘汰。

更深層次的論點(diǎn)是，在價(jià)格戰(zhàn)的背景下，很大程度上影響到投資人無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益參照基準(zhǔn)。“四季度債市慘烈下跌與此不無(wú)關(guān)系，這將導(dǎo)致流動(dòng)性繼續(xù)緊張，除了貨幣基金外，其他投資領(lǐng)域都將從而低迷。”這種論調(diào)同時(shí)指責(zé)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的價(jià)格戰(zhàn)將傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本更高。

但是從行業(yè)的角度來(lái)看，也有業(yè)內(nèi)人士給出了另一種回應(yīng)。12月19日，北京某大型基金公司市場(chǎng)總監(jiān)指出，基金行業(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)剛剛出現(xiàn)，也正是因此，基金行業(yè)才首次真正開(kāi)始考慮投資人的需求。“以前搞定監(jiān)管層，搞定渠道的發(fā)展模式將被淘汰。”

此理不糙，未給投資人賺到錢(qián)的公募格局，或許并非良幣，而是理應(yīng)被驅(qū)逐的劣幣。