一片新的藍海正在國內基金行業面前展開。近年來，在政策紅利的推動下，有著“中國版納斯達克”之稱的新三板市場發展迅猛，眾多高成長的個股也給市場帶來了令人驚喜的表現。而公私募基金、券商資管機構早早瞄準了這一新興領域，搶先布局，爭相開發新的資管產品。在越來越多資金和機構紛紛涌入之際，一度冷清的新三板也逐漸站上了“風口”，成為一處火熱的掘金之地。

　　基金新三板市場

　　“硝煙彌漫”

　　2013年底，隨著新三板方案突破試點國家高新區限制，擴容至所有符合新三板條件的企業，新三板開始步入發展的快車道。相比A股二級市場，掛牌新三板的企業以處于成長初期的企業為主，因而具備高成長性，但同時也不可避免具有相當大的風險。如何能夠“披沙揀金”，對投資者的眼光提出了巨大的考驗。另一方面，新三板也對個人投資者設置了異常高的門檻，尤其是在2013年底，將個人投資者適當性門檻由原來的300萬元提高至500萬元，將大多數的投資者“拒之門外”。面對著這一巨大的金礦，眾多投資者只能“可望而不可即”。

　　公募基金無疑是最早嗅到了新三板巨大商機的機構。2014年4月，寶盈基金通過子公司設立了中鐵寶盈-中證資訊新三板系列(1期)專項資產管理計劃，擬運作期為3年，并可延期。該基金成為國內基金行業首只新三板產品，其規模為3100萬元，成功搶得先機。隨后，眾多公募同行蜂擁而入，競相推出各自的產品。去年年底，前海開源子公司的新三板優選投資管理計劃成立，首期募集規模達4900萬元。隨后，招商財富子公司發行了新三板股權投資基金專項資產管理計劃，規模達到2億元，創下新三板產品的規模新高。據記者了解，財通基金、九泰基金等諸多基金公司均在密集推出新三板產品。一時之間，國內公募業對于新三板的布局熱情劇增。據基金業內人士分析，目前已經有眾多公司都在排隊，相信今年將進入新三板產品的旺季，每月都會有相關的產品面世。

　　一個值得關注的現象是，由于政策并未對公募基金放開新三板投資，目前基金公司的新三板產品主要是通過基金子公司設立，除此之外專戶也成為基金公司的另一渠道，如國壽安保基金專戶的相關新三板產品目前也是通過這一渠道發行，目前正在募集之中。

　　相比而言，當前基金公司推出的單只新三板資管產品規模普遍不大，主要集中在3000—5000萬元左右。目前，各家新三板產品的投資范圍均是限定在以做市方式交易的股票中，由于這些股票已經過做市商的嚴格遴選，在經營風險方面已被充分考察，從而減小投資風險。而在產品投向上，新三板中的TMT、醫藥和環保企業成為主要選擇，此外互聯網金融、高端裝備制造業也成為了熱門標的。

　　另一方面，基金設立新三板產品，也使個人投資者的投資門檻大大降低。此前，個人投資者投資新三板開戶需要500萬元，而且要求兩年投資經驗，而借道基金公司的新三板產品，投資門檻大大拉低到僅需100萬元。

　　未來或成

　　中國版納斯達克

　　對于爭相殺入這一領域，各家基金公司均表示，最大的動力就是對于這一市場的極為看好。前海開源董事總經理、聯席投資總監付柏瑞更是認為，新三板市場將是“未來十年的大金礦”。付柏瑞是目前已知的首個從二級市場轉投新三板產品的基金經理。對于這一動機，他對記者表示，“相比二級市場，新三板讓我感覺更加興奮。”他指出，從中國資本市場20多年的歷史來看，政府每推出一個新的交易板塊，其市場都會在隨后的3—5年中有巨大的漲幅。

　　付柏瑞分析認為，對于公募基金來說，目前登陸新三板的公司所處的階段，相當于創業板上市公司發展階段再往前推3—5年，因此其具有比創業板更大的成長性。根據證監會發布的證券經營機構參與全國股轉系統通知，明確支持基金管理公司推出投資于新三板的公募基金，支持QFII和RQFII投資新三板掛牌股票。通知還支持證券公司、基金管理公司、期貨公司等在新三板掛牌，申請掛牌無須向證監會申請出具監管意見書。

　　市場人士預期，由于目前市場上以新三板為投資標的的基金極少，且做市商制度剛剛推出，新三板未來空間巨大，而越早進入就能越早搶占先機。在付柏瑞看來，新三板主要服務于創新型、創業型、成長型的中小微企業，它很多方面都做了明顯有別于交易所市場的制度創新。比如近似于注冊制，符合國際資本市場的慣例，股東累計不超過200人的，證監會豁免核準，交易所自己就可以審批。這使得企業掛牌的成本低，融資交易也比較靈活，如果發展得好，很有希望成長為中國的納斯達克。

　　有分析人士指出，未來新三板中一定會出現像微軟、FACEBOOK、騰訊這樣的黑馬。因而，未來新三板的估值或將處于快速的上升通道中，也引發各方紛紛進場搶奪籌碼。

　　盈利可期

　　首只產品猛賺50%

　　盡管基金行業布局新三板的戰役如火如荼，但對于個人投資者而言，新三板產品尚是新鮮事物，很多人并不了解，對于其回報前景也不明確。而從目前先期產品的運作結果來看，其目前的投資收益無疑給投資者吃了一顆定心丸。近日，基金行業首只新三板產品寶盈新三板1期發布的管理報告顯示，不足一年時間內，其浮動盈利已達到驚人的51%。

　　根據資料顯示，該產品重點關注“新興成長性行業，包括信息技術、新能源、新能源汽車、高端裝備制造、生物醫藥、新材料、節能環保等。閑置資金可投資于銀行存款、貨幣基金等投資品種”。

　　事實上，去年二季度成立時，該產品并沒有太多表現，而在三季度通過定向增發的形式參與了銀橙傳媒，其余未投入資金則申購了寶盈貨幣市場基金。根據銀橙傳媒公告顯示，該公司于2014年8月13日掛牌，之前向包括寶盈新三板1期在內的53位股東進行了定向增發，價格為每股25元，寶盈新三板1期認購了其中的20萬股。2014年上半年，銀橙傳媒每股收益0.75元，并進行了10轉30，寶盈新三板1期的入股成本相應變為每股6.25元。12月16日，銀橙傳媒變更為做市轉讓，寶盈新三板1期在銀橙傳媒上的浮盈進一步擴大。

　　而在四季度，寶盈新三板1期的布局進一步加速。四季報顯示，寶盈新三板1期通過參與定向增發的形式投資了金天地，通過協議轉讓的方式投資了益善生物、金達萊、先臨三維、中訊四方，通過做市商交易方式投資了德鑫物聯、天階生物、諾思蘭德、九恒星、四維傳媒。報告期末，投資組合標的公司共11個，組合倉位為79%，浮動盈利為51.69%。而根據金天地的相關公告，寶盈新三板1期參與的是其12月所進行的定向增發，價格為每股5元，最終所獲得的配售數量為100.64萬股，金額為503.20萬元。

　　由于時間原因，至今大多基金公司并沒有發布新三板產品的成績單，但對于今年的表現，眾多基金經理均表示了樂觀。深圳一家基金公司的基金經理表示，今年新三板市場將迎來“黃金時代”。由于目前登陸新三板的公司，市盈率平均在20倍左右，遠低于創業板50倍左右的市盈率水平，因而如果能挑選到好的標的，未來一定會有很高的收益。此外，新三板也為基金子公司的業務發展帶來更大的空間，可以大力開展以新三板上市企業為依托的主動管理業務和其他管理業務，包括在融資方案設計和主動管理方面不斷創新，在PE基金、結構化定增、項目融資等業務領域也會有所作為。

　　流動性困局漸破解

　　長期以來，清淡的交投市場大大限制了新三板市場的發展。但近年來，這種局面已經在逐步扭轉。根據全國股轉系統提供的數據顯示，2014年新三板的流動性相比前一年已顯著好轉。其中掛牌企業達到1572家，總市值達4591.42億元，分別比前一年增長4.4倍和7.3倍;總成交金額由8.14億元暴漲至130.36億元，增長15倍;機構投資者賬戶數量達4695家，增長3.3倍，個人投資者達43980戶，增加4.9倍。

　　而進入2015年，新三板市場發展進一步加速，到一月末新三板掛牌公司累計達1864家，其中采用做市轉讓方式的公司有146家，協議轉讓股票有1718只。全市場總股本為765.78億股，做市轉讓有73.52億股，協議轉讓占692.26億股。就流通股本而言，全市場共有269.05億股流通股，其中有32.62億股為做市轉讓股票，協議轉讓股票則有236.43億股。根據預計，2015年到2016年期間，新三板掛牌企業數有望迅速擴容至3000家，流動性進一步增強。而新增資金的刺激，無疑是引爆該業務的一大誘因。

　　流動性的緩解，增大了產品的退出機制。而相關基金公司介紹，新三板產品收益可以有多種實現方式，包括協議轉讓、在交易所通過做市商賣出股權、轉板后賣出、被上市公司并購直接換成上市公司股票以及大股東回購等。其中被上市公司收購方面，去年新三板市場因并購終止掛牌已有9家公司，分別為新冠億碳、瑞翼信息、金豪制藥、屹通信息、捷虹股份、福格森、嘉寶華、阿姆斯、鉑亞信息等。兆信股份被慧聰網并購，但未終止掛牌，另有湘財證券、易事達、激光裝備也發布了并購公告，這些公司大部分都被上市公司并購，而瑞翼信息從掛牌到被并購只有4個月。

　　而政策紅利更使得新三板備受關注，對于很多基金公司，證監會提出“支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市”這一政策最為引人注目。2014年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，在“發展多層次股票市場”中提出要“壯大主板、中小企業板市場，創新交易機制，豐富交易品種;加快創業板市場改革，健全適合創新型、成長型企業發展的制度安排;增加證券交易所市場內部層次;加快完善全國中小企業股份轉讓系統，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機制”。2014年5月19日，證監會召開會議，提出“進一步改革創業板，放寬財務準入標準;研究在創業板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市;開通全國中小企業股份轉讓系統證券交易及登記結算系統，豐富做市商、協議轉讓等交易方式，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機制”。深圳一家基金公司相關負責人透露，在相關政策引導下的投資標的選擇，基金投資新三板有可能轉板或者被上市公司并購的高新技術產業公司。

　　而在未來，公募在新三板領域的前景更為可期，有預計認為，隨著政策的進一步開放，除子公司和專戶外，規模高達數萬億之巨的公募基金產品也將進入新三板。但付柏瑞表示，公募基金產品要想進入新三板至少要有兩個前提，一是競價交易板塊必須推出，二要降低普通投資者門檻，從500萬元降低到50萬元。

　　而在業內人士看來，新三板要想真正成為“中國的納斯達克”，需要在投資者適當性制度、轉板制度、公司質量、內部分層、交易方式多樣化等方面進一步探索，積極著手制度創新與變革。而對于基金業而言，掘金新三板也存在著諸多短板需要彌補。盡管目前已經有多家基金公司為了發行相關產品已經火線成立了相關的投研團隊，但無論在人力配備還是經驗積累方面都顯露不足，有些公司甚至是倉促上馬。

　　對于公募基金而言，此前投資的主要為A股上市公司，由于具備了規范的管理機制和嚴格的信息披露機制，因而大大降低了公募基金投資的風險。但新三板的掛牌公司成熟度不夠，企業規模小、發展較為前端、信息披露不完善，因而具有較大的風險。基金公司掘金新三板市場，有可能挖到黃金，但也有可能挖到“地雷”，因而亟須培育專門針對新三板的投研團隊，甚至更貼近PE、VC的角度，而不是以往的公募身份，才能更好地在這一新興市場中成功掘金。