今年的定增市場出現了與以往不同的特點，隨著越來越多的公司發布定增預案以補充流動資金，上市公司大股東正在成為定增主角。定增市場火熱的背后，更多的風險因素也開始顯現。

　　A股市場中正進行一場前所未有的低價定增高價減持的掘金熱潮。根據上證報數據統計，今年以來，共有將近700家上市公司公布定增預案，這個數字是2013年全年的三倍。

　　定增市場儼然成為今年以來資本市場上最火熱的投資亮點，機構投資者在定增市場大筆撈金。上證報數據顯示，今年以來，參與定增市場的基金公司多達65家，浮盈金額高達468億元。

　　時代周報記者注意到，今年以來的定增市場出現了與以往不同的特點。隨著越來越多的公司發布定增預案以補充流動資金，上市公司大股東正在成為定向增發的主角，據統計，在已發布定增預案中，有310個發行對象包括公司大股東和關聯方。

　　值得注意的是，定增市場火熱的背后，更多的風險因素也開始顯現。一些公司寄希望于定增還錢，而通過定增補償業績缺口也成為許多上市公司的資本運作思路。

　　市場回暖催生定增熱潮

　　上證報數據顯示，截至9月底，今年共有301家上市公司實施定增，募資總額高達4786億元，已經超過去年全年。截至目前，總募資額已超過4800億元。

　　時至今日，年初以來的定增熱情并未在資本市場上退卻。根據wind統計數據，今年9月，A股市場共有138個定增方案在籌備之中，這個數字已高過8月份的121個，成為今年定增方案最多的月份，而2013年同期的數字僅僅是17個。

　　英大證券研究所所長李大霄[微博]在接受采訪時表示，近期股市的回暖是催生定增市場大熱的主要因素。數據顯示，9月末，上證綜合指數(2317.607, 27.17, 1.19%)收于2363.9 點，較8 月末上漲147 個點，漲幅6.62%，深證成分指數收于8080.4 點，較8 月末上漲239個點，漲幅3.04%。9 月份，滬市日均交易量為8185.9 億元，環比增加1307.9 億元，深市日均交易量為10325.0 億元，環比增加1454.6 億元。

　　在業內人士看來，資本市場的中長期底部已經夯實，未來3-6個月都是定增投資較好的窗口期。好買基金研究中心認為，未來市場的整體走勢將積極向好。估值方面，市場目前在2300點左右的較低位置，平均市盈率僅為9倍，接近A股有史以來的最低水平。

　　“自2006年起，當大盤點數在2000點左右、定向增發的正收益比例近100%，參與定增投資獲取正向收益是大概率事件。當前大盤處于2300多點，因此也是參與定向增發的較好時機，所以各類機構爭相淘金定增市場?！?財通基金[微博]副總經理王家俊近期指出。

　　在諸多的定增方案中，資本運作正成為主要目的。目前市場上僅有2000多家上市公司，許多公司正在謀求轉型，同時，更多的未上市企業存在相應需求。

　　政策的改良也在催動定增行情。2014年3月，《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》發布，明確提出“取消下放部分審批事項”、“簡化審批程序”，取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批(構成借殼上市的除外)；同時“新國九條”也指出鼓勵市場化并購重組。“簡政放權”簡化了上市企業并購審批流程，降低了并購成本，有助于引導上市企業并購做強。

　　華泰證券(8.99, 0.10, 1.12%)研究所數據顯示，今年年初至10月17日，近六成定向增發為資本類運作。其中公司間資產置換重組類占比22.8%、配套融資類占比22.4%、融資收購其他資產類占比6.1%、實際控制人資產注入占比4.4%、殼資源重組類占比3.4%、集團公司整體上市類占比1.7%，而項目融資類定增占比則為四成，其中項目融資占比35.8%、引入戰略投資者占比為4.4%。

　　大股東成定增主角 資本系多方布局

　　10月22日，松芝股份(16.60, 0.06, 0.36%)公布董事會預案，公司擬以13.02元/股的價格向陳福泉、京投公司、重慶信三威、建投投資和安徽鐵投等交易對方非公開發行股份，本次非公開發行股票數量為不超過76804700股，募集資金10億元，用于補充公司新能源汽車空調業務發展所需的流動資金。

　　根據該預案，陳福泉認購超過1536萬股，占本次非公開發行股份數的20%。

　　事實上，在今年的定增市場上，面向大股東或者大股東關聯方實施定增預案的上市公司不在少數。Wind統計數據顯示，在本年度700余家上市公司公布的定向增發預案中，有近260家是安排大股東或者是大股東關聯方參與定增，占比超過40%。

　　在大股東參與定增的方案中，不乏大股東全數包攬者。8月4日，晉億實業(14.37, 0.80, 5.90%)發布定增預案，擬募資8.03億元用于償還借款以及補充流動資金，而發行對象則是公司控股股東晉正企業股份有限公司。定增完成后，晉正企業實際持有股份比例將由發行前的46.13%上升為52.11%。

　　除晉億實業外，福星曉程(63.790, -0.29, -0.45%)、久其軟件(28.49, 0.48, 1.71%)等不少公司的定增對象均全部為大股東。

　　李大霄在接受采訪時向記者分析，大股東參與定增，一方面是對公司定增后的項目看好，另一方面，也不排除逢低買入也使其未來獲得更多的套利機會。

　　這種說法得到許多業內人士的贊同。有業內人士稱，控股股東認購全部定增股份，隨著公司股價的上漲，大股東的身價也會隨之上漲。有趣的是，許多上市公司在定增對象的選擇上兼顧了公司員工，而這已經形成另一種股權激勵的方式。

　　近來，在混合所有制改革推進的背景下，越來越多的地方國資委[微博]下屬上市公司開始采用這種激勵模式。而在民營企業中，這種股權激勵方式也開始被采用。如在蘇交科(12.110, 0.68, 5.95%)9月15日發布的定增預案中，除董事長和總經理外，公司第一期員工持股計劃也認購不超過2040萬股。

　　時代周報注意到，定增市場的火熱也吸引了不少原本低調的資本勢力紛紛搶食。他們通過旗下投資平臺或者與上市公司牽手設立產業并購基金的模式，以參與定增市場的資本盛宴。

　　10月22日，易華錄(34.780, 0.66, 1.93%)披露非公開發行股票預案，擬以29元/股的價格定增5500萬股，募集資金15.95萬元，用于補充流動資金和償還借款。

　　劉虹所掌控的“成功系”通過旗下瀟湘君亨投資企業，擬出資2.02億元認購易華錄698萬股股份。其實，易華錄并非成功系近期參股的唯一一家上市公司，9月30日公布定增預案的富春環保(9.61, -0.01, -0.10%)、寶勝股份(12.22, 0.23, 1.92%)，以及10月20日公布預案的新華錦(13.56, 0.91, 7.19%)的定增對象中，都可以看到成功系的身影。按照預案披露的情況，成功系四家公司累計認購1.12億股，斥資近10億元。

　　除成功系以外，原本低調的中植系、涌金系等資本實力也開始在資本市場展露伸手。今年下半年以來，中植系通過中新融鑫等平臺陸續參與北陸藥業(17.290, 0.44, 2.61%)、超華科技(10.72, 0.12, 1.13%)等6家公司的定增計劃，涉及資金達到26億元。涌金系則通過國金證券(11.61, 0.17, 1.49%)、涌金投資控股有限公司及上海祥禾泓安股權投資合伙企業出資近3億元，認購軟控股份(13.35, 0.14, 1.06%)增發的近半數股份。

　　高盈利背后的隱憂

　　一直以來，高額的收益率是機構熱衷定增市場的主要原因。據統計，自2006年起，當年A股定增的平均收益達322.66%，2009年定增平均收益達82.25%，盡管2013年整體行情不樂觀，但是定增的平均收益也達到了41.27%。

　　上證報數據顯示，今年以來，參與定增市場的基金公司多達65家，浮盈金額高達468億元。其中，財通基金、華安基金[微博]、興全基金位列定增項目參與規模的前三甲。從浮盈情況來看，就今年而言，上述三家基金公司的浮盈規模整體更是超過百億元。具體來看，財通基金浮盈57億元，華安基金浮盈41億元，興全基金浮盈34億元。此外，在基金參與定增項目方面，例如京東方A(2.49, 0.05, 2.05%)、九州通(17.00, 0.43, 2.60%)、迪馬股份(4.53, 0.15, 3.42%)及航空動力(30.37, 0.75, 2.53%)等股票均為基金帶來了過億的浮盈。

　　對于市場而言，上市公司實施定增往往帶來優質的資產注入、戰略投資者的引入、增強的資金支持等長期利好，定向增發提供了上市公司現金流和長期盈利能力的提升。

　　而機構以較為便捷、低成本的方式進入高成長預期的行業的思路也讓定增飽受追捧。據統計，截至10月17日，A股市場上已發行的313個定增項目中，平均折價率為24.73%，最大折價率達到189.10%。

　　值得一提的是，許多公司發布定增預案，但公司經營狀況卻并不顯眼，不少公司將償還銀行貸款以及補充流動資金作為定增的主要目的，而這也給目前火熱的定增市場帶來一絲隱憂。

　　10月14日，中科云網發布公告稱，因涉嫌證券違法違規行為，證監會[微博]決定對公司進行立案調查。對于早前投資“12湘鄂債”的投資者而言，這無疑是個壞消息。公司前身湘鄂情(7.89, 0.00, 0.00%)早前轉型新媒體和大數據行業，而巨額的投資給公司帶來巨額的資金壓力。早在今年5月，中科云網提出總額達36億元的定增計劃，該計劃隨即被放棄，而今年9月10日，公司再度公布定增預案，計劃向7家機構投資者募資不超過24.8億元。

　　除此之外，包括易華錄、同方股份(10.47, 0.17, 1.65%)、晉億實業等多家公司計劃將定增募集資金全部用于償還債務及補充流動資金。

　　許多上市公司定增項目的業績也需要持續觀望。去年12月底公布定增預案的同洲電子(10.50, 0.07, 0.67%)宣布擬轉型互聯網電視業務，該定增預案宣布，實際控制人袁明擬認購的股份數將不低于總數的35%。而在此后，袁明則在今年9月下旬宣布了超過公司總股本5%的減持計劃，市場紛紛質疑，實際控制人此時減持，意在博取差價。記者注意到，2009年，同洲電子曾實施定增，而當時的5個募投項目均未達到計劃進度，剩余款項被用作流動資金。